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篇名: 外資青睞的中小型、紡織、營建股
作者: 周茂	日期: 2013.05.31　　天氣: 　心情:

外資圈近期籌碼轉向中小型黑馬股，特別是瑞信證券近期拜訪的螺栓螺帽大廠三星（5007），以及麥格理證券力挺的東隆興（4401），兩檔今年獲利有翻倍的業績題材，最受市場矚目。
外資擁抱中小型股行情方興未艾，從麥格理證券鎖定「紡織三劍客」儒鴻（1476）、聚陽（1477）、東隆興（4401）開始，讓國際投資人嚐到甜頭，讓瑞信、摩根士丹利等重量外資也積極尋找質優中小型黑馬股。外資各自擁護強勢小型股的趨勢，儼然成形。
瑞信台股策略分析師陳建名指出，三星是全球最大的五金材料廠，所生產的螺栓、螺帽等緊固件，有九成銷往歐美等地的一、二線汽車零組件大廠。
瑞信引用三星管理階層指出，營運動能一路旺到第4季，市場預期三星今年每股純益將衝上5.2元，獲利年增率2.16倍，以昨（30）日收盤價54.5元計算，本益比約僅十倍左右。
全球汽車製造商把九成的螺帽需求都外包到亞洲工廠，相較之下，螺栓只外包二成給亞洲廠商，根據瑞信證券查訪，三星目前正積極透過與客戶的關係，期望能抓住成為螺栓OEM廠的機會，且為了應付今年持續成長的訂單，三星已經將螺栓的產能從每月200至300噸，擴產至每月700噸。
東隆興方面，麥格理看好高端市場需求持續提升，東隆興將是主要受惠對象。同時，Lululemon與Nike等既有客戶需求穩定成長，再加上近年奪得的Athleta、Lorna Jane與Decathlon等客戶訂單加持，將東隆興目標價一口氣調升至108元，投資評等維持「優於大盤」。
不過，東隆興股價短線上漲幅度大，已被列為警示股，投資人應謹慎應對。
外資分析師進一步解釋，台股8,500點悶鍋未除，占指數較多的大型權值股發揮空間有限，促使各外資券商將觸角延伸到股本較小的績優股上，趨勢尚未終止。

全球低利環境讓房市逐步走高，外資滙豐證券看好今年台灣房價將上漲5%至10%，包括國建（2501）、冠德（2520）、華固（2548）、台肥（1722）等四檔資產營建股，最被看好。
隨著全球平均消費信心逐步回升，激勵各國房市強勁反彈，美國首季全國房價指數比去年上漲幅度達10.2%，市場預期房價還將持續上漲。大陸房價持續上升，4月平均價格上漲5%。至於台灣，根據信義房屋的房價指數顯示，今年首季全台房價也較去年同期上漲12.16%。
滙豐證券傳統產業分析師李忠翰認為，觀察台灣市場，雖然去年成交量創下10年來新低，不過在「低利率」與「保值」概念的雙重利多支撐下，預期新屋預售與中古市場成交量，將分別上揚10%至15%，房價則提升5%至10%。
滙豐證券指出，國建90%的獲利來自住宅建案，其餘則為商用不動產租金收入。值得一提的是，國建持有的商用不動產土地價值相當低，多為10至20年前陸續購入，同時擬大規模跨足飯店事業，營運前景看好。
同樣具有龐大隱含價值土地資產的冠德，擁有1,600坪位於信義計畫區的土地，持有超過10年，未來計畫推出相關豪宅建案，李忠翰保守預估毛利率將高達五成。此外，冠德持有的環球購物中心，每坪土地取得成本僅38萬，現已數倍翻轉。
李忠翰估計，相關營建資產股明年獲利將大幅激增，如國建今年每股純益將由1元，明年增至1.9元；冠德更將由今年的2.2元，明年暴增至7元等，使得營建資產族群未來表現續看俏，類股給予「優於大盤」評等。
從大環境來看，營造台灣房市有利的因素包括，需求成長仍強（2000年以來台灣家計戶數增加23%）、政策面對商用不動產鬆綁（金管會擬放寬壽險業投資不動產的收益率限制）、龐大隱含價值（建商於台北黃金地段持有土地逾10年）。

麥格里持續看多台灣紡織長線發展，最新出具報告再上修東隆興 (4401) 及儒鴻 (1476) 目標價，東隆興由先前的72元上修到108元，而儒鴻則由235元上修到280元。今早東隆興、儒鴻及聚陽等三檔個股股價震盪走高，均創歷史新高價。麥格里預估今年東隆興EPS為4.7元，而儒鴻將賺進一個股本達10.3元，聚陽則估8.9元。紡織股目前儒鴻已經是200元以上的高價股，而聚陽也站上140元價區，東隆興則向百元俱樂部挑戰，成為紡織股的高價三傑。早盤紡織股指數站上466，創2011年8月以來新高，東隆興、儒鴻及聚陽股價創歷史新高外，年興 (1451) 再接第二根漲停，台南 (1473) 、大統染 (1470) 及如興 (4414) 也漲逾半根停板。

業者指出，目前成衣廠的產能幾乎都是滿載，訂單能見度相當高，毛利率也在慎選接單下而有明顯改善。據麥格里統計，今年前四月，東隆興營收年增33.4%，儒鴻營收年增21.7%。至於外資持股也是從2010年底持續加碼，東隆興在2年半間，外資持股比由0.2%上升到9%；聚陽的外資持股比由7.1%上升到34.8%，儒鴻的外資持股比由2.6%升到25.6%。
麥格里分析，大多數台灣的成衣廠生產地都在東南亞或非洲，勞工成本比中國硬是低了3~6成，成本優勢再加上終端需求轉強，使台灣成衣的毛利擴張穩定。以聚陽而言約92%是在非中國生產，而儒鴻亦有88%非中國生產。
儒鴻（1476）垂直整合，從上游的布廠，中游的設計、染整，到下游的物流運送，讓近三年每年的獲利成長幅度都有三成以上，儒鴻一條鞭的作法，也吸引歐、美及亞洲客戶不斷加碼訂單，讓儒鴻目前手中訂單能見度到明年第2季。

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