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篇名: 哈佛最熱門的三堂投資課
作者: 周茂	日期: 2017.09.02　　天氣: 　心情:

注意一些生活細節，並對其產生好奇，再加上一連串的引申聯想、舉一反三，就會找到更多別人尚未發現的投資線索。」這是價值投資大師卡拉曼（Seth Klarman）在《安全邊際（Margin of safety）》一書中提到的投資絕學。

「先對趨勢做出判斷，然後，盡可能地找出所有證據，確定這個趨勢是正確的。」這是全球最大避險基金橋水投資創辦人達里歐（Ray Dalio）的投資原則。

卡拉曼自2007年以來在美股的投資報酬率接近8倍，達里歐也有568％的驚人演出，這兩位當代大師的投資風格南轅北轍，但兩人的共通點，在於他們都是哈佛商學院畢業。去年，中澤知寬把在哈佛所學的投資知識寫成《投資の授業》（中文版《哈佛商學院最熱門的投資課》）一書，在日本造成熱銷。

「簡單地說，它的核心在於訓練你如何準確判斷各種資訊片段的背後意義，找出最接近事實的真相。」掌握真相後，接下來「就能判斷市場是否犯錯，讓你在對的時間與價位，抓到投資良機。」

專門研究證券市場效率與行為財務的財金系教授柯沃（Joshua Coval），曾經發表了這樣一篇極具啟發性的實證研究報告，這篇報告，被認為是哈佛投資學當中關於「資訊判讀力」第一堂關鍵入門課。

哈佛投資課第1堂
飆股就在生活中，怎麼挑勝算最高？
柯沃教授研究結果，基金經理人若投資在距離總部100公里以內的企業股票，平均績效比投資於一百公里以外的企業高出2.67％；比大盤指數高出1.84％。絕對不是「距離你愈近的公司，你愈能偷到內線消息」，而是因為地緣關係，你更容易透過各種這家公司的蛛絲馬跡，觀察到真實營運狀況。
習慣從日常生活挑好股的中國信託投信台灣活力基金經理人周俊宏，2015年5月台北三創數位生活園區開幕時讓他印象深刻的，是有一層樓幾乎過半面積都在賣黑膠唱片。回家後便上網搜尋相關資料，發現近年全球黑膠唱片銷售年成長率都超過5成以上，讓他眼睛為之一亮。
事隔一個半月左右，湯姆克魯斯主演的電影《不可能的任務5：失控國度》上映，周俊宏窩在電影院裡，原先是為了放鬆，沒想到影片剛開始就出現阿湯哥選購黑膠唱片，並透過黑膠唱片聽取最新任務的橋段。

在確定趨勢後，周俊宏發現有家老公司叫漢平，原先做家電產品，後來轉型，以生產黑膠唱片機為主。「我做了一些功課後，就去拜訪公司，確認這個產業供應鏈的狀況。例如，公司在產業中的地位、對產品的掌握能力。」隨著公司營收獲利提升，周俊宏一路建立部位，漢平股價則自2016年初的24元附近，至9月來到歷史高點66元。

哈佛投資課第2堂

大股東狂砍股票，該脫手還是逆向加碼？
對有意成為投資操盤手的哈佛商學院學生來說，第一，你不能讓自己淪落到「被迫賣出好股」的窘境；第二，當一檔個股急跌時，如果你能從各種跡象判斷出主要持股者殺出持股的原因，也就能夠判斷該檔個股是否遭到「非經濟因素」錯殺，進而找到買股良機。

「這就是學校裡教的，你必須抓到大股東『非經濟賣壓』出現的時機。如果主要持股者是為了本身資金需求賣出股票，而非看壞後市，那麼，就是你大膽反向操作的好機會。」類似的機會，最容易出現在投信持有較高比重的個股身上。

2016年8月5日，市場傳出「群聯董座涉嫌作假帳」的消息，造成群聯股價連續兩個交易日跌停鎖死，市場一片恐慌。5日投信帳上仍持有群聯約7千8百張股票，至10日短短4個交易日即已賣超逾4千1百張，減幅逾5成。

然而，投資達人艾致富認為潘健成的市場誠信一向良好，且公司每年都能穩健獲利，於是他大膽假設是眾家經理人為了避免短期績效排名受到影響，不見得是真的看壞群聯後市。

儘管當時消息面對群聯極為不利，但股價經過初步急殺之後，8月10日卻很快地就出現大量買盤願意進場，「顯示有熟悉業界生態者認定群聯遭到錯殺。」艾致富在220元附近加碼群聯，如今，股價已經漲到450元的新高價位。

哈佛投資課第3堂
半年前的利多，為何在半年後才發酵？
達里歐曾對公司內部同仁發表一封公開信，「經濟運行其實就是一個非常單純的機器，只是，市場總是認為它有別的可能性，於是，價格反映也就變得沒有效率。」這表示一些「想當然耳」的多空消息，市場也不會在一時之間完全反映。

對於抓到「市場慢半拍」的賺錢機會，投資達人歐斯麥近期最經典的例子，就是他在今年1月中旬，用大約11、12元左右的價位買進長榮，若以8月中旬這波高點21.2元來看，獲利已超過8成。
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時間拉回到2016年8月，全球最大的貨櫃船運公司──丹麥馬士基（Maersk）公開表示，將退出中國10個港口的進出口服務業務。消息一出，市場多解讀為全球貿易吹寒風。

當時，歐斯麥已經判斷長榮將有投資機會，「道理真的超簡單，整體供給量減少之後，能活著的，就能受惠。」今年1月中，他先是小筆買進，接著確認長榮2017年1月公司營收成長率已翻正，便持續加碼。

哈佛商學院要教給學生的，都是「早一步發現市場尚未看到的消息」。在股市居高的此際，善用這3招投資學，才能精準挑到被冷落、被錯殺、被低估的下一波潛力好股。

標籤: 投資理財

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