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篇名: 買基金還是買ETF?
作者: 周茂	日期: 2017.05.20　　天氣: 　心情:

自從華倫．巴菲特（Warren Buffett）在年度致股東公開信及股東大會中表示，主動式管理基金並不值得投資人付出高額管理費用後，觸怒了不少基金經理人。敝人同樣擔任基金經理人，卻沒有他們那種憤怒的情緒。這次股東會的直播影像裡，我除了仔細聆聽巴菲特的一字一句，也留意他在言語背後想傳達的意涵。

根據巴菲特的見解，專業人士的努力，不可以低於自身應得的報酬，但他也發現，大部分的主動式基金經理人恐怕不配享有投資人付出的高額管理費。關於這點，我相當贊同。

信中他提及他與泰德．西德斯（Ted Seides）自2008年開始為期10年，賭注達50萬美元的賭約。巴菲特所挑選的被動式低費用領航（Vangard）標普基金，其過去10年的表現超越了西德斯所挑選的5檔對沖基金，使巴菲特贏得了賭注。這是一場公平的對決。西德斯與其所挑選的基金，盡皆具備求勝及超越大盤績效的動機，但實際成果卻無法盡如人意。這個事實結果也顯示，如何才能找出長期而言必定優於大盤績效的基金，並非容易之事。

股東大會中，巴菲特被問及他是否會支付查理．蒙格（Charlie Munger）標準的1%「金融顧問」費用，或甚至是避險基金式的2%管理費加上20%績效基金，因為過去他也曾質疑過所謂「金融顧問」的有效性。他再次強調，他所認識的人，僅有大約10幾位能夠透過良好的投資決策來為基金締造附加價值，並擊敗大盤績效，而蒙格就是其中一位；因此，巴菲特當然願意支付他這筆費用。

他進一步解釋：「當你去看牙醫或找水電工時，這些專業人士們所能提供的助益，通常會比你自己或隨機挑選的路人高。」顯然地，巴菲特只願意支付費用給能履行專業，且至少能擊敗大盤績效的經理人。

因此，我們可以清楚地瞭解到(1)想要找出長期投資表現超越大盤漲幅的主動式基金經理人，其實並不容易，及(2)無法擊敗大盤的經理人，並不值得投資人付出昂貴的管理費。

雖然多數基金經理人並不同意巴菲特的看法，然而，這樣的概念公平合理，每位專業人士均應牢記在心。身為基金經理人，若無法為客戶的投資締造附加價值，那麼實在沒有理由強求客戶支付費用。

最後，我想指出一件有趣的事，查理．蒙格在股東大會後提到：「很多所謂優秀的投資專家，一旦獲得越來越多的資金時，將會遭遇到可怕的績效危機⋯⋯」對這段評論最佳解讀理當為：當專家的基金規模越來越大時，將會開始面臨人性方面的風險，可能是貪婪、恐懼或其他形式的情緒。就我來看，人工智慧經理人可以不帶情緒地審慎管理基金，將是這種心理性問題的完美解決方案。儘管我無法確知巴菲特與蒙格是否對量化交易感興趣，但我期待著未來有一日能與這些投資大師就此主題進行對話。

標籤: 投資理財

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