時序跨入二○一五年，全球金融市場又再度籠罩著黑天鵝效應，首先是油價進一步急跌，紐約油在七日盤中跌到每桶四六．八三美元，北海油則跌到四九．六六美元，油價急跌，衝擊著俄羅斯經濟，德國外長已警告，假如俄羅斯發生巨大金融危機，將危及全歐洲，進而傷及全世界金融體系。

另一個效應是希臘是不是會退出歐盟？由於希臘大選牽動了很多變數，上一回歐債危機的二．○版似乎又要重演，歐洲再度不平靜，表現在金融市場的不是股價的下跌，而是匯市又起大風大浪。這一周變化最顯著的是美元強升，歐洲貨幣的大貶值。

開春看見兩隻黑天鵝

這一周歐元寫下一．一八○三的新低，英鎊跌到一．五○五六，從馬航墜機以來，英鎊跌了一二．三六％，歐元則跌了一五．六三％，其他相關歐洲貨幣也都跌了很慘，像瑞士法郎從○．八六九跌到一．○二四，捷克幣從一九．五四九跌到二三．五二五，波蘭幣跌到三．六三二，匈牙利幣從二三二．二八跌到二六八．九九，丹麥幣從五．三三四跌到六．二八四，瑞典幣從六．三二三跌到七．九八二，挪威也是靠石油出口，這回挪威幣從五．八四九跌到七．八六，危機解決的冰島，這回克朗從一一一．三急貶到一三五．二九。

上一回發生的歐債危機是股市大跌，公債殖利率大暴衝，這回股市、債市相對平穩，反而是匯市出現巨大變化，當然衝擊了美元走勢。這一波美元急升，盤中最高走到九二．二六五。美元指數在金融海嘯發生後，一度急跌到七○．七，後來逐步回升，如今在九二左右，已回到二○○七年附近，二○○○年美國科技泡沫來臨之前，美元指數最高漲到一二一．○二，這次會漲到哪裡？不妨進一步留意。

二○一五年的兩隻黑天鵝發生在俄羅斯、希臘身上，也造成全球金融市場的動盪與不安，元月五日美國道瓊指數大跌三一一．三四，NASDAQ大跌七四．二四，當天德國股市也大跌二九一．五七，英國跌一三○．六四，全球股市大跌，當天外資在台股賣超逾一八○億，也造成加權指數大跌二二五．七七，一度跌到九○四三．四四。

二○一五年開紅盤，所有股民都希望台股有好表現，但是結果卻相反，元月五日台股開紅盤，台股下跌三三．一五，次日又大跌，七日小漲三一．七五，幸好八日拉根長紅，漲一五七．九四點；但是，大家未來如何面對這個黑天鵝盤旋上空的新變化？

外資力拱權值股

先從市場面來看，證所稅從二○一二年開始爭執，如今大戶條款凍結三年，只剩下ＩＰＯ課稅，證所稅已名存實亡，但是過去三年證所稅爭議，卻大大改變了台灣股市的生態，最明顯的是內資式微，外資主導了台股的新變化。假如從二○一二年初起算，台股加權指數從六六○九．一一起漲，最高漲到九五九三．六八，大漲二九八四．五七，這一段近三千點的大漲是哪些個股貢獻的？

答案很簡單，也就是不必課證所稅的外資貢獻了大半，像是外資持股逾七成的台積電，這段期間從五八．四漲到一四二元，這三年漲二一四三％；同樣外資也持有七成以上的台達電從六三元漲到二二五元，大漲二五七％；聯發科從二二一漲到五四五元，也漲了一四六．六％；日月光從二○．○五元漲到四二．一五元，也漲了一倍多；漲得最多的是大立光從四五一漲到二六四○元，足足大漲四八五％，這是大漲的電子股族群。

另外，股價也明顯上漲的還有富邦金從二七．六漲到五一．九元，國泰金從二七．八漲到五四．一元。其他的就是這三年成長股的典範，例如超市雙雄統一超與全家，成衣雙雄儒鴻與聚陽，自行車雙雄巨大、美利達，隱形眼鏡雙雄精華光學與Ｆ─金可，其他則是零星的業績成長股，像寶雅、豐泰，及為數不小的汽車零組件股，還有這幾年人氣集大成的生技股。

換句話說，台股接近三千點的大漲，上漲的個股十分聚焦，最大族群是外資集中買盤拉抬的權值股，其中尤其是電子、金融權值股為代表，第二個是業績在成長的個股，三是人氣集中的生技股。除此之外，台股可說是平淡無奇，甚至股價還倒著走。

像是塑化股就從二○一一年一直跌到現在，台塑從一一七元跌到六五元，南亞從八九跌到四六元，最近受到DRAM激勵，股價才有表現。台化從一一九元跌到五八．七元，最慘的是台塑石化從一一二元跌下來，還創了六三．一元的上市新低。其他如台橡從九一元跌到三一．二五元，榮化從九四元跌到一二．一五元，絕大多數的塑化、化纖、鋼鐵股都是慘跌三年的代表。

油價與匯率左右台股

進入新的年度，大家必須把握幾個要點，台灣的第一個指標是新台幣急跌，台幣在二○一三年初一度升值到二八．九二元，今年一過新年就貶值到三二．○一，這一波台幣貶得凶，在去年七月還有二八．八○五，如今變成三二．○一，在半年之間貶值七．三九％，這個幅度十分之大，這對下半年的出口產業帶來很大匯率衝擊的效果。假如，去年底台幣在三二元左右結帳，那麼很多上市櫃公司只要外匯操作得宜，理論上會有不錯的匯差，可以預期第四季財報可能會有相對亮眼的表現。

第二個對台股的衝擊是油價，紐約油從去年七月的一○八．六美元跌到四六．八三美元，跌幅達五六．八七％，北海油從一一七．八美元跌到四九．六六美元，跌幅五七．八四％。這個油價暴跌效應，已經逐漸顯現在航運股身上，第一個受惠的是航空股，華航從九．八二漲到一五．九元，長榮航從一四元漲到二三．九元，復興航空也從一○．一五漲到一三．一元，這是石油占成本比重最高的族群，股價強烈表態。

第二個是貨櫃輪，陽明從一一．九五元漲到一七．五元，長榮海運從一六．○五漲到二三．七五元，萬海從一四．○五漲到三○．二元，下一個可以鎖定散裝航運股，像最近Ｆ─慧洋股價也開始啟動。第三波是陸上運輸股，最顯著的是台驊從二三元漲到三九．四元，最近中菲行、大榮、宅配通也開始受到注意。