凱基投信總經理李祖任指出，今早台股連結陸股的ETF將上演「大跳水」；元大寶來投信執行副總黃昭棠呼籲：「ETF持有者，今天要繫好安全帶，自備2個安全氣囊！」。

　陸股昨天出現上沖下洗的震撼走勢，上証指數在台股1點半收盤前還一度創新高達3,091點，但台股收盤後卻一路重挫，令亞洲市場傻眼，終場暴跌163點。

　受到陸股盤中創新高帶動，台股與陸股連動的6檔ETF昨天全數放量創新高，上證50及上証2Ｘ更是大漲13.98％及9.41％，帶動上證50大漲主要是因反映目前市價遠低於淨值，而上証2X則沒有漲跌幅限制，一口氣狂漲逾9％，元上證、FB上証及FH滬深等也均上漲逾3％，整體ETF成交值再衝高至73.85億元，占台股成交值比重達8.4％歷史新高，昨天三大法人也持續買超寶滬深2.62萬張、FB上証1.9萬張等，台灣大媽、法人都遭到慘套。

　根據元大寶來、凱基、富邦及復華等各家投信昨晚最新公布淨值資訊結果，隨著陸股暴跌，多數ETF淨值都大幅下挫，造成ETF市價與淨值比大幅溢價，多數溢價幅度在4～7％以上，尤其上証2Ｘ溢價更超過20％。

　黃昭棠指出，這幾檔ETF與陸股連動性非常高，今ETF開盤後「絕對會反映陸股大跌走勢」。惟黃昭棠分析，陸股近日呈現「瘋牛」漲勢，大陸官方盼將陸股導入穩健上漲、長期大多頭的「長牛」走勢，此時順勢拉回有助於籌碼沈澱。

原先一路往前衝的中國大陸股市，昨(9)日因為一個政策而暴跌5.4%。所幸，第二天開盤後，上證指數並未持續恐慌性暴跌，不過，這一場震撼教育，也讓投資人必須對中國股市的風險提高警覺。

債券融資管道大緊縮

中國大陸政府在 11月17日讓滬港通上路， 11月21日首度降息，營造了資金面的利多，卻在 12月8日公告「加強企業債券回購風險管理的相關措施」，開始緊縮銀行對企業債券的融資管道。未來不符合AAA或主體AA等級的債券，無法向銀行質押取得融資，預估影響的債券市場規模高達7400億元人民幣。

原先一直懸而未決的影子銀行、地方債危機，中國大陸政府似乎打算開始動手處理了。因此，一方面開始降息、放鬆銀根，另一方面又開始加強管理銀行的資金流向。預估此政策上路，將使財務體質脆弱的地方債、企業債，受到不小衝擊，同時衝擊整體金融市場的穩定，造成資金緊俏、利率上升，並不排除造成部分企業債務違約風險。

但這確實是中國大陸長期以來，不得不去面對處理的問題，選擇在此年關將屆、資金緊俏之際行動，是否政府已經有相當的準備與把握？整體而言，這也將是中國大陸金融體質正常化的必經過程，雖然痛苦，但仍必須面對。

經濟疲弱、散戶信心是關鍵

金融市場一緊一縮，把原先牛氣沖天的中國股市澆了一盆冷水，單日股市重挫5.4%，成交量創歷史新高，許多人擔心，上證3000點會不會是這波股市最高點。目前比較多機構看法是，中國股市短線過熱，因此可能會有一波修正走勢，但之後仍然偏正面看待，明年仍有機會挑戰2009年高點3400點。

其實，中國目前經濟表現不佳，包括PMI指數在50附近徘徊，進出口成長率疲弱，中國仍陷在房地產緊縮、經濟結構調整、景氣低迷的環境中。所以，官方才會展開一系列的刺激方案，包括房市限購令取消、降息...等。

此外，中國大陸股市歷經長達四年半修正，直到今年5月隨著滬港通話題發燒，才開始起漲。雖然今年一年來上證指數漲幅達35%，但從2000點到2500點走了近半年，而11月20到 12月9日，短短14個交易日，上證指數從2437點衝上3091，漲幅高達27%，成交量也在12月之後大暴增，顯示股市短線有過熱跡象。

市場波動加大，投資多警戒

政府對於債券的融資限令，顯示中國大陸將更積極整頓金融市場，因此，證券市場過度融資也會受到壓抑，股市有適當的休息調整也較為健康。趨勢上，明年中國大陸仍有降息、或是調降存款準備率的空間，但也會更積極處理壞債問題，因此，中國股市仍會不時承受政策性調控風險。

另外，滬港通上路後，外資基金反而開始賣超中國股市，中國股市主力買盤轉為內資散戶，散戶回籠讓單日交易金額突破1兆人民幣，未來市場受散戶的影響加大，波動性更為劇烈。